"人民币升值传闻翻译门，翻译门？师傅，问你个问题。""什么事，问呗！怎么变得婆婆妈妈的。"老刘抬起头，看到小李居然在笑，"有啥可笑?""我怕你回答不出，不想拂你的脸面！""嘿，我说你"，在心底里老刘其实希望自己什么都懂，不过那也是不可能的，既然小李这么故作神秘，所以还是放低点姿态，"说说看呢。""师傅，这次外界报道人民币升值时提到'翻译门'事件，以前经常听老外讲'水门'、'伊朗门'、 '白宫秘书门'、'杜鲁门'，这个门到底是什么意思？""小子，你耍我，杜鲁门也拿出来。"看着小李在那哈哈笑，老刘也笑了，"不过我确实回答不出，以前我也问过别人，无人解答。""师傅，那等我以后知道了再告诉你啊！不过，现在问你的问题你一定知道。NDF是Non　Deliverable　 Forward的缩写，就是无本金交割远期外汇，它到底是一个怎样的市场啊？""哦，NDF。它是国际贸易企业针对有外汇管制的国家或地区，为规避汇率风险所衍生出来的金融市场。我们的人民币，马来西亚林吉特、韩元、印度卢比等等都是在NDF市场交易的标的货币，交易中心在新加坡以及香港。比如某个客户与银行交纳了一笔保证金，约定以人民币贴水4000点即7.87的汇率买入1年期1000万美元，一年后如果人民币汇率还是8.27，那么按照现金结算这个客户将盈利400万人民币合48万美圆；但是如果人民币升值了5%，一年后的汇率是7.8565，那么结算时会亏损13.5万人民币合1.7万美元""那么国外投机资金赌人民币升值应该是卖出美元买进人民币吧？假如7.87的汇率卖出1年期1000万美元，如果1年后人民币没有升值，那么就要亏损48万美元啦！即使升值5% 也只能赚到1.7万美元，风险收益比明显不合理，他们为什么还要如此趋之若骛？""这也是受国际政治压力的影响造成的。投机者会憧憬人民币一次性重估的幅度，所以愿意付出这样的成本，另外NDF还有1月、2月、3月、6月的配套合约，也给投机者提供了止损的可能，比如去年12月有人以1年期4500点贴水卖出美元赌人民币升值，结算日是今年12月。但是到现在还没有一点迹象，失望之余他以6个月2500点贴水买进美元，结算日也在12月，这样等于进行了 2000点的止损。"

　　


　　"不过也等于是砍掉了两条大腿啊！看来NDF市场里时间价值是最大的损失，这倒是和一个平价期权差不多嘛。"小李拿起一只笔，杂技似得在手指间翻滚，略微紧缩的双眉表示他在思考。"师傅，如果是这样，人民币还是不升值，我们为什么不可以到这个市场去赚取投机者的钱呢？""你如果去做买入美元，那么你是不是也变成一个投机者了？"大刘笑道。

　　"那么我们在国内卖出美元，8.27卖出，7.8买进，不就没有风险了吗？"小李一下子兴奋起来，"哇，直接锁定5%的利润，如果用保证金算的话，该是怎样的回报率啊！""嘿嘿嘿，声音小点，当心总经理。。。"老刘话没有说完，门被推开了。

　　还好是风险监控杨经理，小李吐了吐舌头。"吓了我一跳！""这么高兴干嘛，整个走廊都能听见你的叫声了。"杨经理的官腔还是适当地保留着。"来来来请坐，小李倒水。刚好可以请您给我们的年轻人上堂课，给他讲讲去年我写的人民币套利计划的风险在哪儿？""原来师傅早就想到过了啊！我还以为，呵呵"小李心里有点酸溜溜的感觉。

　　"不过能往这方面想就说明你在动脑筋，许多时候的安全套利就需要有心人去发现。"老刘拍拍小李的脑袋，"不过我先告诉你，如果要国内卖出美元，你拿不到8.27的汇率，因为那是当前汇率，为了和NDF市场相匹配，你要和银行去签定同样远期的结汇合同。去年11月的时候1年远期结汇是8.11，现在的1 年远期结汇是8.02左右。""哦，我明白了。不过即使是8.02也有不小的获利空间啊！杨经理，为什么这样的计划在风险上有问题呢？""小李，你知道国内远期结汇的概念吗？签约时，你只要很少的保证金，但是到期时，你必须按照合同约定拿出足额美元来交割，这和NDF的不需本金交割、只进行差额结算是有区别的。这样的操作要同时满足很多条件，一是要有海外帐户操作NDF，二是要有足够的美元流向国内用于交割，三是美元的来源必须和签约时合同上的业务相符。而国内远期结汇的要求相当严格。要求提供合同、报关单、核销单、发票、提单复印件等等，来表明你是真实的出口。当然如果你是大型出口企业，有稳定的出口业务，那么凭借长期合同等有效单据也能和银行签约，但是最终的交割是不能避免的。""原来是这样复杂的事情啊！"小李才知道表面上简单的计划实施过程中却相当复杂。

　　"老刘当初的计划是针对我们投资公司下属子公司的出口业务来匡算的，我们子公司全年进出口业务才1500万美元，平均下来每月120万美元，在NDF 市场上这样小的单子如果银行方面没有帮你找到交易对手很难执行；如果1500万美元一起交易，国内方面的远期结汇由于我们合格的美元现金流时间不匹配，做不到交割保障。这也是无法实施的另外一个因素。""那这种操作只能停留在纸面上了吗？外国人的投机资金不把它赚过来还真是不甘心啊！"小李有些感慨。

　　一直没有说话的老刘说话了："不是，据我所知，还是有很多大型企业在参与这项业务，我也一直努力想寻找这样的合作伙伴。只要它有稳定的出口业务，有海外分支机构，最好同时也有较大的进口需要，比如来料加工出口企业，或者象中石化、中石油、钢铁企业等等，都可以从中获得收益。""杨经理，如果国内也采用现金结算的话，那么只要两个汇率有套利空间，那么不管人民币是否升值，升值幅度多大，最终这个利润是锁定的。在这种国内交割美元的情况下，如果人民币不升值或者升值幅度小于NDF的贴水成本，照样可以获利，但是假如人民币升值幅度7%(5800点)，大于NDF市场的贴水成本5%(4100点)，导致 NDF市场产生总金额2%亏损，而国内的远期结汇业务本来就是要进行保值的，那么财务上如何评估呢？""不错，小李问的问题越来越专业了。这就要看企业具体的进出口量了。假如说一个企业进出口金额相当，而且现金的流入和流出是非常平均的，那么暂时就不会有汇率风险存在，因为远期的外汇收入(出口)可以被远期的外汇支出(进口)所抵消。"看着杨经理在本上画的资金流程，小李连连点头。

　　"但是如果它操作了内外人民币套利，就拿你说的升值7%，NDF市场产生亏损2%，但是进口业务它减少了7%的支出，财务上照样很好，是不是？""是啊！对于这样的企业，不做套利毫发无损，做了套利无论如何变化，更是阿里巴巴，芝麻开门。真是好东西啊！"小李大大喘了一口气，"那么对于进口额大于出口额的企业更是不存在什么障碍了，只有进口额少的企业需要对形势做出判断，要站在均衡的角度对不保值、保值、套利进行选择。杨经理，你研究得真精确。"" 哎，别来戴高帽，这全是你师傅的研究成果，我可不能进行剽窃，我读了他的计划后也受益匪浅啊！不过你师傅还留了一手，这个计划具体的操作细节和技巧没有写，你给套出来以后告我一声，好好学着啊！"看着小李崇拜的眼神，老刘脸上露出了淡淡的微笑。